Terugblik economie
De beheerders van Evi ONE, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze Evi ONE Kwartaalupdate geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van de Evi ONE-fondsen.
Als u dagelijks naar de waarde van uw portefeuille kijkt, bent u in het derde kwartaal misschien wel geschrokken. Maar wie zijn zenuwen kon bedwingen, werd beloond voor zijn geduld. Midden juli zorgden zwakke inflatiecijfers en voorzichtig consumentensentiment in de Verenigde Staten voor lichte druk op de aandelenmarkten. Toen de Bank of Japan onverwacht de rente verhoogde, leidde dat in de eerste week van augustus tot een flinke verkoopgolf. Dit resulteerde in scherpe verliezen op veel populaire aandelenposities en een sterke stijging van de Japanse yen vanaf zeer lage niveaus.
Uiteindelijk bleek dit allemaal van voorbijgaande aard. Later in het kwartaal volgden geruststellende economische data, die wijzen op een zachte landing in de V.S. Het sentiment verbeterde ook dankzij een grote renteverlaging van 0,5% door de Amerikaanse FED, waarbij werd aangegeven dat de inflatiezorgen grotendeels voorbij zijn. In Europa verlaagde de ECB de rente verder naar 3,5%. In China gaf de aankondiging van een grootschalig stimuleringspakket, gericht op zowel de aandelen- als de vastgoedmarkt, een stevige impuls aan het beurssentiment.
Het was bemoedigend te zien dat de breedte van de stijging van de aandelenmarkt toenam in het derde kwartaal. De supergrote tech-aandelen bleven voor het eerst in twee jaar achter bij de rest van de Amerikaanse aandelenmarkt. Vooruitlopend op verdere renteverlagingen presteerden aandelen van kleinere bedrijven relatief goed en ook dat was nieuw aan de beurs. Deze trendwijziging was ook zichtbaar op sectorniveau, waarbij de meest rentegevoelige delen van de markt vooropliepen, namelijk vastgoed- en nutsbedrijven.
Slechte economische data in Europa drukten het optimistische sentiment. De grote gevoeligheid van de Duitse economie voor de productiesector wordt echt een heikel punt voor de grootste economie van de eurozone. Met name in de auto-industrie staan zowel de marges als de vraag onder druk. Het dalende beurssentiment werd benadrukt door een Duitse indicator voor het ondernemersvertrouwen (IFO-index), die daalde tot het laagste niveau in meer dan 4 jaar. Het is daarom niet meer dan logisch dat van de ECB verdere rentedalingen worden verwacht.
Het was opvallend hoe weinig invloed de oorlogshandelingen in het Midden-Oosten hadden op het beurssentiment. De olieprijs daalde uiteindelijk met ongeveer 15% en ook dat is goed nieuws voor inflatie. Een verwachte uitbodeming van de Chinese economie bracht andere grondstoffenprijzen - na een aanvankelijke daling - weer omhoog in september. Goud bleef de veilige haven voor zowel investeerders als centrale banken. De Amerikaanse dollar verzwakte verder.
De combinatie van dalende inflatie en renteverlagingen was een flinke opluchting voor obligatiebeleggers. Met name de obligaties van opkomende markten (lokale valuta) hadden een uitstekend kwartaal, dankzij het verbeterende macro-economische beeld en China dat minder tegenwind kreeg. Binnen bedrijfsobligaties en high yield presteerden obligaties met een lagere kredietwaardigheid beter, wat een weerspiegeling was van de hogere risicobereidheid van beleggers.